在萬千消費者涌進藥店搶購布洛芬時，A股市場中，不少投資者將手中的籌碼拋向了“布洛芬概念”。

　　從12月7日至12月21日短短11個交易日，國內第二大布洛芬原料藥企業(yè)亨迪藥業(yè)股價大漲了78%。截至21日收盤，公司總市值達到118.56億元。

　　亨迪藥業(yè)的實際控制人是有著“資本獵豹”“民間股神”“定增大王”之稱的股市玩家劉益謙。2022年，劉益謙以415億身家排在胡潤全球富豪榜的第470名。

　　眾多投資者抬轎亨迪藥業(yè)，讓劉益謙身家隨之大漲。

（亨迪藥業(yè)股價情況，圖源同花順）

　　不缺產能，缺速度

　　近期，布洛芬膠囊、布洛芬混懸液等退燒藥物可以說一粒難求、一瓶難求。

　　“這次全民大搶購布洛芬，讓我想起了疫情剛開始的時候，大家想盡辦法買N95口罩。段子都能套用，之前說除了醫(yī)院、藥店買不著口罩，剩下的都在賣口罩，現在把口罩換成布洛芬也行。”從小區(qū)群里買到一板布洛芬膠囊的王華對市界說道。

　　北京海淀區(qū)一家藥店的店主也側面證實了這個消息：“目前店里的布洛芬已經斷貨，什么時候能有貨也說不好。”

　　一位公立三甲醫(yī)院藥房員工稱，為了應對布洛芬需求量激增，其所工作的醫(yī)院已經開始將整盒布洛芬“拆零”開藥，“醫(yī)生判斷你需要服用3粒布洛芬，那就給你開3粒，不開整盒的”。

　　銷售終端缺貨的壓力，已傳導到供應鏈上游。

　　從布洛芬產業(yè)鏈來看，上游是布洛芬原料藥生產制造，中游是制藥企業(yè)，下游包括零售市場和等級醫(yī)院等。亨迪藥業(yè)是全球六大布洛芬原料藥企業(yè)之一，也是國內僅次于新華制藥的第二大布洛芬原料藥企業(yè)。

　　除了從事原料藥業(yè)務，亨迪藥業(yè)也基于自產原料藥開發(fā)相關制劑（包括片劑、顆粒等）。據亨迪藥業(yè)招股說明書，2019年其在中國布洛芬出口數量中占比32.8%，在布洛芬國內銷售數量中占比37.34%。

　　12月14日，亨迪藥業(yè)公開表示，公司正積極配合國家防疫政策有關要求，開足馬力，加班加點生產布洛芬。此外，亨迪藥業(yè)“5000噸布洛芬原料藥項目”正在建設中，預計該項目將在2023年12月31日達到預定可使用狀態(tài)。

　　不過，多位行業(yè)人士分析認為，布洛芬原料藥廠商著力提升產能和產量，對于緩解終端銷售缺貨的問題或許是“遠水解不了近渴”。

　　IPG中國首席經濟科學家柏文喜對市界分析道：“（布洛芬的）基本產能是夠的，只是由于需求爆發(fā)過于突然，導致生產庫存和生產組織出現了臨時脫節(jié)。原料藥環(huán)節(jié)產能是充足的，目前只是制劑環(huán)節(jié)組織響應速度跟不上而已。”

　　以2021年為例，這一年亨迪藥業(yè)布洛芬原料藥產量為3625.01噸，右旋布洛芬（布洛芬的右旋體，作用和用途與布洛芬相同，但藥動學特性更優(yōu)）原料藥產量為55.88噸。據證券時報援引數據，2021年國內布洛芬原料藥的需求量為1725噸。

　　換句話說，僅亨迪藥業(yè)一家企業(yè)的產量已經可以滿足國內布洛芬原料的全年需求。而且國內還存在另一大布洛芬原料藥企業(yè)新華制藥。

　　但是，此前由于種種原因，許多布洛芬制劑企業(yè)相關產線并未滿負荷生產，因此導致短時間內難以快速響應市場的需求。

　　“產線重啟、把產品交付到終端，這都需要時間，等物流恢復暢通，布洛芬缺貨就會緩解。有一些朋友預計元旦前后缺貨狀況會好轉，我也是比較認同的。”醫(yī)藥代表劉峰稱。

　　產能并不緊缺，意味著這波“布洛芬概念股”迎來的利好，可能稍縱即逝。柏文喜稱：“后續(xù)隨著需求平穩(wěn)乃至疫情之后由于短期炒作因素的消失，后市走勢自然也會出現理性回調。長期來看，如果大量擴產，可能對市場和相關企業(yè)造成產能過剩和無效、低效投資的問題。”

　　類似的情形同樣可能發(fā)生在終端銷售層面。

　　河北一家縣城藥店的經營者杜文慧對市界說道：“現在我訂不到藥，等后面能訂到了，我也不會一下子大量上（貨）。過了這陣子不缺藥了，銷路就成問題了。”

　　“民間股神”的長情投資

　　亨迪藥業(yè)背后的實際控制人劉益謙活躍在資本市場30年，常常語出驚人、引發(fā)熱議。

　　比如，他曾直言“中國的資本市場不具備價值投資的概念，只能做趨勢投資”“用投資的心態(tài)去投機”“當上市公司的董事長有什么難？還有比資本投資更難的事情嗎”。

　　劉益謙及其一致行動人合計控制亨迪藥業(yè)63.75%的股份。本次的布洛芬暴漲行情下，亨迪藥業(yè)股價上漲78.47%，意味著劉益謙家族財富增長了約33億元。

　　在過往投資經歷中，劉益謙習慣于做“認知偏差”的生意，通過敏銳地捕捉到市場風口并進行提前布局來搏得高額回報。

　　但是，他對亨迪藥業(yè)的布局卻有幾分“無心插柳”的意味。

　　亨迪藥業(yè)成立于1995年，最初是上市公司天茂集團的合資公司。天茂集團最初名為湖北中天，1996年在深交所上市，先后在2000年、2006年改名為百科藥業(yè)、天茂集團。

　　亨迪藥業(yè)最初名為中天亨迪，于2001年更名為百科亨迪，2020年設立股份有限公司時更名為亨迪藥業(yè)。

　　為避免混淆，下文統(tǒng)一將兩家公司分別用亨迪藥業(yè)、天茂集團指代。

（2020年CPhI China世界制藥原料展亨迪藥業(yè)展臺）

　　2000年1月，劉益謙成立了上海新理益投資管理有限公司，也就是新理益集團的前身。至今，新理益仍是劉益謙家族最為重要的投資載體。劉益謙正是在對天茂集團的操作過程中，一步步成為了亨迪藥業(yè)的實際控制人。

　　從2001年到2003年，新理益一步步入主天茂集團，繼而計劃為后者裝入保險業(yè)務，并剝離后者原有的化工醫(yī)藥業(yè)務，試圖將天茂集團變?yōu)椤爸袊诹疑鲜斜ｋU公司”。

　　在剝離化工醫(yī)藥業(yè)務的過程中，劉益謙將包括亨迪藥業(yè)在內的相關業(yè)務子公司“左手倒右手”，“轉手”到其家族的其他企業(yè)旗下。劉益謙計劃“裝進”天茂集團殼資源的保險業(yè)務，則是國華人壽。

　　不過，最終劉益謙未能成功將國華人壽重組到天茂集團殼資源中，但完成了對化工醫(yī)藥業(yè)務的騰挪，成就了亨迪藥業(yè)這家國際領先的布洛芬原料藥上市企業(yè)。

　　對亨迪藥業(yè)的具體股權運作過程是，在2000年5月至2012年11月期間，天茂集團通過多次收購其他合資方的股權，逐步將亨迪藥業(yè)變?yōu)榱俗约旱娜Y子公司。

　　接下來在2019年7月份，天茂集團作價3.96億元，將亨迪藥業(yè)的100%股權轉讓給了新理益集團旗下的上海勇達圣。

　　后來在2020年5月份，劉益謙又向其4個子女轉讓了部分亨迪藥業(yè)股權，并進行了股權激勵等。這是亨迪藥業(yè)于2021年12月成功上市前最后一次發(fā)生股權變動。

        依賴印度市場

　　亨迪藥業(yè)能長期維持其在布洛芬原料藥市場的地位，與印度市場有分不開的聯系。

　　亨迪藥業(yè)旗下的一家子公司格萊藥業(yè)，曾作為其布洛芬原料藥主要生產銷售主體，也曾是亨迪藥業(yè)的主要收入利潤來源。而這家企業(yè)，是亨迪藥業(yè)與自己一家印度客戶的合資企業(yè)。

　　2003年起，印度布洛芬原料藥和制劑企業(yè)印度格萊開始與亨迪藥業(yè)達成合作，向后者采購布洛芬原料藥產品。

　　隨著雙方合作加深，2007年，亨迪藥業(yè)與印度格萊合資成立湖北格萊藥業(yè)，雙方各占50%股權。據亨迪藥業(yè)招股材料，在其后12年的合資經營中，印度格萊不介入格萊藥業(yè)的日常經營管理之中，“而是主要看重亨迪藥業(yè)布洛芬原料藥的品質和穩(wěn)定的供貨渠道”。

　　2019年12月，亨迪藥業(yè)收購了印度格萊所持的剩余50%格萊藥業(yè)股權。

　　2020年，格萊藥業(yè)被母公司亨迪藥業(yè)吸收合并。

　　至今亨迪藥業(yè)與印度格萊仍舊保持業(yè)務往來，2020年印度格萊同時是亨迪藥業(yè)的供應商和第一大客戶。

　　除了印度格萊之外，亨迪藥業(yè)還與其他印度藥企關系密切。

　　根據招股書，異丁基苯是合成布洛芬原料藥的主要中間體，2018、2019、2020年，亨迪藥業(yè)異丁基苯的采購額分別為4005.65萬元、4454.43萬元、9114.64萬元，且全部由Vinati Organics Limited（簡稱Vinati）和IOL Chemicals and Pharmaceuticals Limited（簡稱IOL）兩家印度供應商提供。

　　其中，Vinati為公司異丁基苯的主要供應商，而IOL為異丁基苯的補充供應商。2020年，Vinati名列亨迪藥業(yè)第一大供應商。

　　對于這種情況，亨迪藥業(yè)在招股書中解釋道，Vinati和IOL分別是全球第一、第二大異丁基苯供應商，兩家企業(yè)已占全球異丁基苯約95%的市場份額，公司出于采購規(guī)模、采購成本等因素的考慮，僅向這兩家供應商采購異丁基苯，具有合理性。

　　在供銷兩頭，亨迪藥業(yè)都依賴著印度企業(yè)，這在一定程度上為公司的穩(wěn)定經營帶來了挑戰(zhàn)。

　　另外，在布洛芬原料藥市場中，盡管亨迪藥業(yè)已經是全球六大廠商之一，但其面臨的競爭壓力并不小。

　　布洛芬原研藥專利權早在1981年就已過期，中國、印度等發(fā)展中國家隨之開始大力發(fā)展布洛芬產業(yè)。目前市場中各廠商的生產工藝、技術水平差別并不明顯。因此，控制生產成本、提升產品規(guī)模幾乎成為了每個廠商的市場戰(zhàn)略。

　　在這一輪終端“缺藥”帶來的暴漲行情之前，2021年、2022上半年亨迪藥業(yè)的布洛芬原料藥業(yè)務都面臨著營收和利潤的同比下滑。在這背后，既有疫情之下大宗商品價格上漲帶來的連鎖反應，也要考慮到公司全球競爭對手產能釋放帶來的壓力。

　　2014年，在接受每日經濟新聞采訪時，劉益謙曾吐露心聲：“做實業(yè)比較難……不虧錢的（實業(yè)）企業(yè)就是好企業(yè)。”

　　近期市場對布洛芬概念的熱情，對劉益謙和亨迪藥業(yè)來說，某種意義上可能更像是“意外之喜”，市值的豐收來得如此突然。